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3.95億元、6.42億元、5.66億元和6.57億元這是七匹狼2010年、2011年、2012年和2013年這四年來的存貨。

　　從上述數(shù)據(jù)可見，七匹狼從2011年開始，存貨出現(xiàn)大幅攀升。這時的服裝業(yè)其實已經逐漸暴露出市場疲軟的信號，尤其是2012年，更是被業(yè)內人士認為是服裝業(yè)最低迷的時期。

　　有業(yè)內人士指出，傳統(tǒng)服裝業(yè)開店擴張增加業(yè)績的時代已經過時，現(xiàn)在的服裝業(yè)已經向零售轉型。

　　但存貨高企的七匹狼卻在2012年服裝業(yè)低迷時期逆勢增發(fā)，而增發(fā)募集的18億元資金大多將被公司用來開店。可是從七匹狼2013年年報可見，公司募集的18億元在去年并未起到開店擴張的作用。正相反，公司還在去年凈關店505家。那么，七匹狼又為何會做出募集18億元資金開店的決策呢？

　　對于該問題，七匹狼證券部門人士并未給予記者回復，只是表示公司在關店的同時也在開店。至于為何公司會決定募集18億元開店，該人士并未回答。

　　營收凈利雙降

　　年報顯示，2013年，七匹狼總營業(yè)收入為27.73億元，比2012年下降20.23%；歸屬上市公司股東的凈利潤為3.79億元，比2012年下降32.44%。公司主營業(yè)務收入26.3億元，同比下降20.58%。對于營業(yè)業(yè)務和凈利潤雙降的業(yè)績，公司解釋稱，自2012年以來的終端疲軟對公司業(yè)績的影響在2013年開始集中顯現(xiàn)。

　　華泰證券在研究報告中分析，七匹狼年報業(yè)績低于預期的主要原因是關店和回收經銷渠道庫存。公司2013年加大渠道整合力度，門店凈減少626家到3502家，主要是關閉部分低效及無效店鋪。同時為減輕經銷渠道庫存壓力，公司去年第四季度收回較多庫存。數(shù)據(jù)顯示，公司第四季度單季的營業(yè)收入為4.6億元，同比下降52%，凈利潤僅600萬，同比下降96%。

　　有經銷商向記者透露，七匹狼早在兩年前就出現(xiàn)銷售問題了，那時，進一億元的貨最后虧了一千萬元，10%的虧損率。

　　“從公司目前終端情況看無大改觀，經銷商信心恢復仍需要時間，這從2014年春夏和秋冬訂貨整體仍下滑不佳數(shù)據(jù)可推知。”分析人士如是說。

　　為了清庫存，七匹狼加大了電商業(yè)務的投入。2013年公司電商收入約2.9億元，同比增長超過60%，仍以過季庫存銷售為主，同時配套少量的網絡專供品。目前公司微商城年前已經開設，貨品仍以去庫存為主。

　　有業(yè)內人士分析，七匹狼后期會考慮和線下門店對接，但新商業(yè)模式與原加盟為主的渠道架構及運營后臺沖突調整改造難度較大。

　　募集資金成臨時“小金庫”

　　據(jù)記者了解，七匹狼早在2011年庫存大增的當年就已經進入了從“批發(fā)”轉“零售”的戰(zhàn)略調整中。

　　據(jù)當時的報道稱，一位服裝行業(yè)資深人士表示，近年來，七匹狼進行了力度頗大的轉型改革，主要表現(xiàn)在渠道下沉、大力推行扁平化管理，完善物流系統(tǒng)，改善到貨及時率，全面推進終端改換第八代店鋪形象，舉行終端銷售競賽等，各項具體措施的落實，提升了運營效率及費用的合理管控，所以業(yè)績的大幅度提升雖說有點意料之外，卻也在情理之中。

　　但是，從2013年年報來看，七匹狼轉型的效果不但沒有在業(yè)績上體現(xiàn)出來而且還出現(xiàn)惡化。與此同時，七匹狼并未因向零售轉型而停下大肆開店的步伐，而是變本加厲的募集了18億元用來開店。

　　據(jù)了解，七匹狼的募集項目于2012年5月份獲得批準。公告顯示，七匹狼采取向特定投資者非公開發(fā)行股票的方式發(fā)行人民幣普通股(A股)7820萬股，募集資金總額為17.99億元，實際募集資金凈額為17.66億元。

　　這時的七匹狼有著遠大的開店目標，“根據(jù)公司的戰(zhàn)略部署，計劃未來三年內開設超過1200家零售終端(店鋪)，并適當提高自有店鋪的比重，這需要投資20億元以上”。此時的七匹狼以“公司多年來經營積累的盈余資金已基本投入主業(yè)建設，”“公司的貨幣資金余額水平已較低”為由申請了18億元的募集項目。

　　可是，在公司募集項目獲批后，七匹狼并未實現(xiàn)當初“擬將募集投資全部用于投資建設營銷網絡優(yōu)化項目”的計劃。而是將募集資金不斷的借用或是用來理財。

　　據(jù)2012年7月12日七匹狼發(fā)布的“關于簽訂募集資金三方監(jiān)管協(xié)議”公告顯示，公司18億元的募集資金到位情況已由福建華興會計師事務所有限公司于2012年6月13日出具“閩華興所(2012)驗字F-002號”《驗資報告》驗證。同時，公司分別在中國銀行(2.65, 0.00, 0.00%)股份有限公司晉江支行和興業(yè)銀行(10.02, 0.01, 0.10%)股份有限公司北京分行營業(yè)部開設募集資金專項賬戶。

　　當時，七匹狼稱，專戶僅用于公司營銷網絡優(yōu)化項目募集資金的存儲和使用，不得用作其它用途。可是，就在公告剛剛發(fā)布不到兩個月的時間里，七匹狼就發(fā)布“關于使用閑置募集資金暫時補充流動資金”的公告稱，“隨著公司日常生產經營規(guī)模的不斷擴大，需要的流動資金有所增加，造成公司流動資金不足。公司募集資金賬戶尚有部分閑置募集資金，暫時不投入募集資金項目建設”。

　　與此同時，七匹狼以“為提高募集資金的使用效率，降低公司的財務費用，維護公司和投資者的利益”的名義稱，公司擬在2013年2月28日以前分批使用部分閑置募集資金暫時補充流動資金，募集資金累計使用金額不超過1.5億元，每筆募集資金使用期限不超過2013年2月28日。

　　七匹狼獨立董事認為，公司暫時補充流動資金金額未超過募集資金凈額的10%、單次補充流動資金的時間也未超過6個月，符合相關規(guī)定。

　　項目獲批不足一年遭閑置

　　繼七匹狼于2012年9月份發(fā)布的使用募集資金補充現(xiàn)金流的公告發(fā)布后，公司故伎重演，再次于2013年3月15日發(fā)布了“關于使用部分暫時閑置募集資金進行現(xiàn)金管理的公告”。

　　公告顯示，公司于2013年3月14日召開第四屆董事會第二十六次會議，審議通過了《關于使用部分暫時閑置的募集資金進行現(xiàn)金管理的議案》，同意使用部分暫時閑置的募集資金3.5億元人民幣進行現(xiàn)金管理投資保本型銀行理財產品，并授權董事長在額度范圍內行使相關決策權并簽署合同文件。

　　公開數(shù)據(jù)顯示，截至2013年2月28日，七匹狼已投入的募集資金剛剛使用了1.06億元。對于募集資金暫時閑置的原因，七匹狼解釋稱，2012年宏觀經濟形勢不明朗，商業(yè)物業(yè)價格高企，為降低募集資金的投資風險，審慎使用募集資金，公司放緩了項目建設速度，實際使用的募集資金比原計劃少。同時，公司還表示“原本計劃的項目建設周期為30個月，根據(jù)該建設周期，部分募集資金將暫時閑置”。

　　從上述公告可見，七匹狼早已發(fā)覺2012年市場的疲軟，但公司仍舊堅持推行高達18億元的募集項目，其目的到底為何呢？

　　有市場人士猜測，七匹狼此次募集項目有些圈錢的味道。有分析人士向記者分析，從我國上市公司增發(fā)案例來看，能夠真正將募集資金用于好項目的并不多，圈錢和擴張往往是最重要的目的。

　　中投顧問金融行業(yè)研究員邊曉瑜向記者分析，從理論上來講，上市公司所募集的資金需要完全投入到規(guī)定項目中，但在實際操作過程中卻并非如此，上市公司也可能利用一些理由挪動資金用途。

　　事實上，除了理財外，七匹狼曾被人質疑使用募集資金變相投資房地產。

　　據(jù)記者不完全統(tǒng)計，公司在2012年以前的募集資金使用有著多處可疑之處。截至2011年9月30日，在七匹狼購置的47處房產中，有8處未交房；2處空置；29處開七匹狼專賣店；8處為非七匹狼店。

　　其中，在29處開七匹狼店鋪的地址，公司有多處是整棟購買，這樣一來，使得購買的面積出現(xiàn)多處空置現(xiàn)象。

　　同時，記者還發(fā)現(xiàn)，七匹狼使用大量自有資金購買了幾處商業(yè)店鋪，但這些店鋪并不適合自己開店，七匹狼反而自己當起了“包租婆”，通過租賃的方式將購買的商業(yè)區(qū)的店鋪轉租出去。而這明顯與公司所說的擴大規(guī)模有所出入。

　　對此，早有市場人士分析，七匹狼是通過開店為借口募集資金，而實地里則是為進行房地產投資籌資。

      作者：矯月　　來源：證券日報